[공부기록] 기업분석과 가치투자 - 9.선물 옵션투자

그저께 경제신문에서 셀트리온 주주들이 돈을 십시일반 모아 공매도 관련 성토하는 기사를 본 적이 있다. 공매도 공시제도가 최근 시행되긴 했지만, 해당 제도가 충분한 공시 기능을 가지지 못하는 한계로 국내 주식시장은 여전히 외국인과 기관의 놀이터가 되었다는 건데. 사실이다.

 

 

순기능보다 역기능이 압도적으로 많은 이런 제도를 어쩌지 않고 그냥 놔두는건, 관계기관의 직무유기와 방조가 아니면 설명하기 어려운 것 현상같다.

 

 

---------------------------------------------------------------------------------

 

􎂝  학습내용

 

 - 파생상품의 기본구조
 - 주가지수 선물의 정의
 - 주식관련 옵션과 옵션 결제일
 - 쿼더러플위칭데이와 주가
 - 옵션을 이용한 투자전략

 

􎂝  주요학습용어

 

- 파생상품 : 미래에 물건을 사고 팔 것을 약속하는 것이라고 정의할 수 있음

- 선도계약 : 미래 특정일에 미리 정한 가격으로 기초자산을 사고 팔 것을 계약하는 것으로 정의 할 수 있음

- 기초자산 : 선물에서와 마찬가지로 배추나 주식, 채권, 외환과 같이 옵션매매의 대상이 됨

- 콜옵션과 풋옵션 : 살 수 있는 권리를 콜옵션(Call Option)이라 하고 팔 수 있는 권리를 풋옵션(Put Option)이라 함

- 내재가치 : 행사가치라고도 하는 것으로 지금 당장 권리를 행사하면 받을 수 있는 금액을 말함

- 시간가치 : 옵션가격과 내재가치의 차이를 말하는 것으로 만기 이전에 옵션이 행사될 수 있는 가능성에 대한 가치

- 주가지수 : 주식시장에서 형성되고 있는 주식가격의 변동을 지수화하여 종합적으로 표시하는 것을 말함

- 공매도 : 지금 내가 주식을 보유하고 있지는 않지만 주식을 빌려서 먼저 파는 것을 말함

- 개시증거금(Initial Margin) : 개시증거금은 선물주문을 낼 때 납부해야 하는 증거금으로 전체 약정대금의 15%를 내야함

- 콘탱고(Contango)상태 : 선물가격이 현물가격보다 더 높은 상태로, (선물가격 > 현물가격)인 것

- 백워데이션(Backwardation)상태 : 선물가격이 현물가격보다 더 낮은 상태로, (선물가격 < 현물가격)인 것

 

􎂝  학습정리

 

-  파생상품계약의 종류

1) 선도계약(Forwards Contract)
2) 선물계약(Futures Contract)
3) 스왑계약(Swaps Contract)
4) 옵션계약(Options Contract)

 

- 필요적 매매거래 중단(Circuit Breakers) : 주식시장에서는 종합주가지수가 전일에 비해 10% 이상 하락한 경우가 1분 간 지속되면 모든 주식거래를 20분 간 중단한다. 매매거래가 중단이 끝나면 다시 10분 간 단일가 주문을 받아서 거래를 재개시킨다.

 

- 증거금관련제도
1) 개시증거금(Initial Margin) : 개시증거금은 선물주문을 낼 때 납부해야 하는 증거금으로 전체 약정대금의 15%를 내야 한다.
2) 유지증거금(Maintenance Margin) : 유지증거금은 선물계약의 포지션을 유지하기 위해서 필요한 최소한의 증거금을 말한다.
3) 마진콜(Margin Call) : 마진콜이란 증거금 때문에 전화를 받는 것으로 마진콜에 응하는 경우는 증거금을 추가로 납부해야 하는데 전액 현금으로 개시증거금수준까지 쌓아야 한다.

- 미결제약정(Open Interest)와 선물가격

 

구분	미결제약정의 증가	미결제약정의 감소
선물가격 상승	선물가격의 상승 예상	선물가격 상승을 확신 못함
선물가격 하락	선물가격의 하락 예상	선물가격 하락을 확신 못함

- 옵션가격결정요인과 옵션가격과의 관계

 

변 수	European Option		American Option
	call	put	call	put
S(기초자산가격)	+	-	+	-
X(행사가격)	-	+	-	+
T(만기까지 기간)	+	?	+	+
σ(주가변동성)	+	+	+	+
r(무위험이자율)	+	-	+	-
E(D)(기대배당금)	-	+	-	+

 

 

- 옵션차익거래전략

1) 컨버전전략 : 옵션을 이용해서 합성한 선물포지션을 매도하고 실제 선물을 매수하는 경우이다. 즉, 합성된 이론선물가격이 실제선물가격보다 높은 상태로 이때는 프로그램 매도가 나타나게 된다.
2) 리버설전략 : 이는 컨버전전략과 반대되는 경우로 합성한 선물포지션을 매수하고 실제 선물을 매도하는 경우이다. 즉, 합성된 이론선물가격이 실제선물가격보다 낮은 상태로 이때는 프로그램매수가 나타나게 된다.

 

- 옵션투기거래전략

1) 양매수전략(스트래들, 스트랭글 매수전략)
2) 양매도전략(스트래들, 스트랭글 매도전략)